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認股證引伸波幅(Chinese version only)

甚麼是認股證引伸波幅?

引伸波幅指相關資產於結構性產品餘下有效期的預計波幅水平。引伸波幅的變動可升亦可跌。假設其他因素不變,當引伸波幅上升,正股價格越波動,認股證變為價內的機會越高,認股證價格便會隨之上升;反之,引伸波幅回落,認股證價格會跟隨下跌。引伸波幅一般用於比較條款相近的認股證產品何者價格較高。

同時,引伸波幅亦反映著發行人對沖風險的成本。由於輪商或會利用期權作認股證的對沖,當期權的引伸波幅出現變化,輪商將會因應市況反映到窩輪價格上。當股市變得波動,對沖成本上升,認股證價格亦上升。而當用於對沖的期權的引伸波幅下跌導致其價格下跌時,輪商亦會將此對沖成本反映到窩輪的引伸波幅及價格上。

需要留意的是,引伸波幅是市場對相關資產價格波動性的預期,並不是對正股價格的方向性預測,因此,引伸波幅變化與正股價格升跌不一定同步或同方向,甚至可能是相反方向的。因此若正股價格上升,但引伸波幅下跌時,認購證因正股上升而帶來的理論升幅,或會被引伸波幅下跌帶來的理論跌幅所抵銷,出現「唔跟升」的情況。

因此,投資者在投資認股證時,投資的不僅是相關資產的價格方向,同時亦是對相關資產未來波動性預期看升的部署。

甚麼是引伸波幅敏感度(Vega)?

引伸波幅敏感度(Vega)用於衡量認股證引伸波幅的變化對認股證價格的影響,指當認股證的引伸波幅變動1%,假設其他因素(包括相關資產價格等)不變,該認股證的理論價格變化。

例如某小米認購證的引伸波幅敏感度為0.005,當引伸波幅上升1%時,假設其他因素不變,認購證的理論價格便會上升0.005元。反之,當引伸波幅下跌1%時,假設其他因素不變,認購證的理論價格便會下跌0.005元。

因此,如上文所述,投資者於購買認股證時,不僅是對該相關資產股價的方向預測,更是對該相關資產未來波動性看升。因此,當投資者對相關資產未來波動性法未持有看升的睇法時,宜選擇引伸波幅敏感度低的產品,減低波幅風險。

例子:

認購證
價格 0.05元
實際槓桿 6倍

假設正股於同日從500元升至550元(10%)(即升50元),引伸波幅敏感度為0.005。引伸波幅如下,其他市場狀況不變

認購證價格理論變動 認購證理論價格
正股價格+10% 0.05 x 10% x6倍=0.03元 0.05+0.03 = 0.08元
引伸波幅變動+1% 1 x 0.005 = 0.005元 0.08+0.005 = 0.085元
認購證價格理論變動 認購證理論價格
正股價格+10% 0.05 x 10% x6倍=0.03元 0.05+0.03 = 0.08元
引伸波幅變動-1% -1 x 0.005 = -0.005元 0.08-0.005 = 0.075元
Warrants Settlement Price
CBBCs Settlement Price
CBBCs Residual Value
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