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打和點與溢價

甚麼是認股證打和點?

打和點代表投資者買入某認股證並持有至到期日,相關資產價格所需要上升(認購證)或下跌(認沽證)到哪個水平,投資者可彌補當初的認股證的買入成本(打和)。

認購證打和價格= 行使價+(認購證價格 x 換股比率)

認沽證打和價格= 行使價 -(認沽證價格 x 換股比率)

甚麼是認股證溢價?

溢價代表購入認股證比直接購入正股所多付出的金額比例。可用作衡量認股證平貴的指標。

溢價反映相關資產的價格於到期時需要變動了多少%才能達到產品的打和價格。例如,倘認購權證或牛證的溢價為 10%,則掛鈎資產價格於到期時需上升 10%方能達到打和價格。換句話說,如投資者看漲某一隻正股,他可選擇購買正股,或先購買等同於正股股數的相關認購證並持有至到期,再行使其權利。

A: 購買正股:正股價格

B: 購入認購證,持有到期再行使(以行使價買入正股)的總成本:

行使價 + 認股證的買入成本 = 行使價 +認股證價格x換股比率

認購證溢價=(B-A)/ A x 100% = B/A -1

認購證的溢價 = (行使價 + 認購證價格 x 換股比率 )/相關資產價格x 100% -1
= 認購證打和價格/相關資產價格x 100% -1

A: 沽出正股:正股價格

B: 購入認沽證,持有到期再行使(以行使價沽出正股)的總成本:

認沽證的買入成本-行使價 = 認股證價格x換股比率-行使價

認沽證溢價=(A-B)/ A x 100%= 1-B/A

認沽證的溢價 =1- (行使價 - 認沽證價格 x 換股比率 )/相關資產價格x 100%
=1- 認沽證打和價格/相關資產價格x 100%

爲何認購證有時會出現負溢價?

持有認購證有別於持有相關股份,因認購證持有人無權收取相關股份可能宣派的任何股息。在此特定情況下,假設相關股份將於 3 月底公佈業績及派息,而根據以往多年的慣例,相關股份有可能於 4 月中除息。由於認購證於 4 月底到期,計算認購證於該到期日的派付時所使用的相關股份市價會是除息後的價格,低於股份現價。

因此,認購證產品價格定價時使用的是相關股份除息後較低的價格,而相關資產現時價格則高於此價錢。根據上文溢價公式,有可能出現負溢價的情況。

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