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主頁 › 認股證 › 香港上市結構性產品市場 - 常問問題 › 標準型權證、界內證及牛熊證的一般特點

標準型權證、界內證及牛熊證的一般特點

1.1 何謂標準型權證？

標準型權證是一種賦予持有人權利（而非責任）的投資工具，讓持有人可於到期日或之前，以預定價格（稱為「行使價」）「買入」或「賣出」掛鈎資產。發行人可就一系列資產，包括但不限於股票、交易所買賣基金、股票指數、貨幣及商品或一籃子資產發行標準型權證。有關 單一股份權證的合資格股份名單 載於香港交易所網站。然而，投資標準型權證並不賦予閣下於掛鈎資產或有關掛鈎資產的任何權利。目前，所有標準型權證於到期獲行使時均以現金結算。

標準型權證分為兩類：

  1. 「認購」權證，可由相信掛鈎資產價格將於標準型權證有效期內上升的投資者投資。
  2. 「認沽」權證，可由相信掛鈎資產價格將於標準型權證有效期內下跌的投資者投資。

於香港發行的標準型權證的有效期一般由6個月至兩年不等，但投資者一般於到期前進行買賣。標準型權證透過槓桿擴大閣下的投資。此舉涉及龐大契機，亦同時涉及大量風險。標準型權證的價格通常僅為掛鈎資產價格的一小部分，可提供槓桿式回報，但有關槓桿亦可能擴大閣下的損失。

標準型權證是一種特別形式的期權，投資者一如期權買家，僅可持有標準型權證長倉。這表示閣下僅可以透過買入認購或認沽權證而持有有關標準型權證的長倉，並透過出售有關標準型權證以將先前設立的有關長倉平倉，即表示閣下不可以沽空有關標準型權證。

因此，閣下的最高損失將以閣下就標準型權證支付的金額加上任何交易成本（例如與閣下投資有關的經紀費）為限。

1.2 標準型權證如何運作？

標準型權證的運作視乎閣下買入的權證類型而定（認購權證或認沽權證）。以下例子說明與本地股份掛鈎的認購或認沽標準型權證的運作。

認購權證

與本地股份掛鈎的認購權證於到期時，若掛鈎股份於到期日前的5日平均收市價：

  1. 高於權證的行使價，權證屬「價內」，並將於到期時自動行使。在此情況下，閣下將收取參考該5日平均收市價減去行使價後的正數，再按換股比率調整後計算的現金付款；或
  2. 相等於或低於其行使價，權證分別屬「平價」或「價外」，並將沒有價值。

認沽權證

與本地股份掛鈎的認沽權證於到期時，若掛鈎股份於到期日前的5日平均收市價：

  1. 低於權證的行使價，權證屬「價內」，並將於到期時自動行使。在此情況下，閣下將收取參考行使價減去該5日平均收市價後的正數，再按換股比率調整後計算的現金付款；或
  2. 相等於或高於其行使價，權證分別屬「平價」或「價外」，並將沒有價值。

1.3 標準型權證持有人與股份持有人對掛鈎股份的權利有何分別？

與股份掛鈎的標準型權證的持有人不會擁有掛鈎股份持有人的相同權利。標準型權證持有人並無投票權，亦無權利收取掛鈎股份發行人的任何股息、紅利或其他分派。標準型權證的有效期是固定的，因此可於其到期日自動行使或於到期時變得全無價值，而掛鈎股份的股份持有人則可持有有關股份作長線投資。

1.4 何謂界內證？

界內證持有人可獲得預定的定額回報，有關金額視乎界內證到期時掛鈎資產價值是等於上限或下限價（或水平）又或介乎兩者之間內（「界內」）還是之外（「界外」）而定。界內證有不同種類的掛鈎資產，包括股票及股票指數。界內證與標準型權證一樣，所涉及的可以是聯交所不時規定的多種合資格掛鈎資產，惟現時界內證的合資格掛鈎資產種類較標準型權證少。有關 界內證的合資格掛鈎資產名單 載於香港交易所網站。

界內證並不賦予持有人任何於掛鈎資產的權利，另目前所有界內證於到期獲行使時均以現金結算。

界內證到期時如屬界內，持有人可就每界內證收取1港元，到期時如屬界外，則可就每界內證收取0.25港元。

不像標準型權證可提供捕捉市場方向性（升或跌）的投資機會，界內證的投資者都是預期市場走勢平穩或在一定範圍窄幅上落。

此外，由於界內證的派付金額設每界內證1港元的定額上限，故其成交價通常都低於1港元這個派付上限。因此，任何高於1港元的界內證交易將被聯交所自動取消。

界內證投資者僅可以透過買入界內證而持有其長倉，以及透過出售有關界內證去將先前建立的長倉平倉，而不可以沽空界內證。

倘若界內證到期時屬界外，持有人的最高損失將會是其就界內證支付的金額減到期時派付的預定金額（即每界內證0.25港元）再加交易成本（例如投資所涉及經紀費）。

倘若界內證發行人或其擔保人無力償債或違約失責，界內證持有人的最高損失將為其全部投資金額加上交易成本。

1.5 界內證如何運作？

界內證到期時派付的金額視乎其到期時是界內還是界外。

倘若界內證到期時其掛鈎資產價值等於上限或下限價（或水平）又或介乎兩者之間，有關界內證將屬界內。倘若界內證到期時其掛鈎資產價值落於上限及下限價（或水平）範圍以外，有關界內證將屬界外。

界內證到期時的潛在派付金額有以下兩個不同情況：

  1. 情況一 如界內證到期時屬界內，其持有人將可獲得相當於每證1港元的現金結算金額。
  2. 情況二 如界內證到期時屬界外，其持有人將可獲得相當於每證0.25港元的現金結算金額。這是因為持有人買入界內證時購買價內已包括這0.25港元現金結算金額（即提前支付）。

因此，投資者預期界內證估值到期時掛鈎資產價值會等於上限或下限價（或水平）又或介乎兩者之間。

到期時相關掛鈎資產的價值釐定如下：

  1. 指數：掛鈎指數於到期日的最終結算價；或
  2. 股份：掛鈎股份於緊貼到期日的前五個交易日的平均收市價。

1.6 界內證持有人在掛鈎股份的權利，與掛鈎股份本身的股東有何分別？

股份界內證的持有人不會擁有股份本身股東的相同權利，既無投票權，亦無權收取股份發行人的任何股息、紅股或其他分派。界內證有其固定的有效期，而股份本身股東則可持有有關股份作長線投資。

此外，界內證派付的金額在利潤上也不及掛鈎股份的槓桿式派付金額，原因是界內證到期時僅派付每證1港元（如界內）或0.25港元（如界外）的固定金額。此外，掛鈎股份的股價理論上可以並無上限，但界內證持有人也不會受益。

1.7 何謂特種權證？特種權證與普通權證有何分別？

市場上有各式各樣的權證。特種權證具有與別不同的特點，其條款或會較其他普通權證複雜。特種權證的英文股份簡稱附有「X」字母以資識別。投資者應參考上市文件及徵求獨立專業意見。

界內證亦屬於特種權證，其英文股份簡稱附有「L」字母以資識別。

1.8 何謂牛熊證？

牛熊證是一種追蹤掛鈎資產表現的工具。牛熊證的交易價大致反映其掛鈎資產的價格變動。一如標準型權證，牛熊證可就聯交所不時規定的一系列合資格掛鈎資產而發行。然而，牛熊證的合資格掛鈎資產的範圍目前較標準型權證者更嚴格。有關 牛熊證的合資格股份名單 載於香港交易所網站。

牛熊證可以牛證或熊證的方式發行。

  1. 「牛證」可由相信掛鈎資產價格將於牛熊證有效期內上升的投資者投資。
  2. 「熊證」可由相信掛鈎資產價格將於牛熊證有效期內下跌的投資者投資。

與標準型權證相似，牛熊證可提供槓桿式回報，但同時具有擴大閣下損失的風險。閣下於牛熊證的最大損失亦以閣下就牛熊證所付的投資金額加上任何交易成本（例如與閣下投資有關的經紀費）為限。

1.9 牛熊證如何運作？

牛熊證一般按反映掛鈎資產的現貨價或現貨水平與牛熊證的行使價或行使水平的差額，另加發行人的資金成本的價格發行。

牛熊證設有參考贖回價或贖回水平而定的強制贖回機制。倘於觀察期（包括開市前時段、持續交易時段及收市競價交易時段）內任何時間，掛鈎資產的現貨價或現貨水平相等於或低於（就一系列牛證而言）或相等於或高於（就一系列熊證而言）贖回價或贖回水平，即觸發強制贖回事件，牛熊證將隨即提早終止，而牛熊證的交易將即時終止。否則，到期時將出現以下情況：

牛證

就牛證而言，倘掛鈎資產的收市價或收市水平於到期時：

  1. 高於牛熊證的行使價或行使水平，閣下將收取參考該收市價或收市水平減去牛熊證的行使價或行使水平後的正數，再按換股比率調整後計算的現金付款；或
  2. 相等於或低於其行使價或行使水平，牛熊證將沒有價值。

熊證

就熊證而言，倘掛鈎資產的收市價或收市水平於到期時：

  1. 低於牛熊證的行使價或行使水平，閣下將收取參考牛熊證的行使價或行使水平減去該收市價或收市水平後的正數，再按換股比率調整後計算的現金付款；或
  2. 相等於或高於其行使價或行使水平，牛熊證將沒有價值。

1.10 標準型權證、界內證與牛熊證有何分別？

下表載述標準型權證、界內證與牛熊證的主要分別。

特點 標準型權證 界內證 牛熊證
對掛鈎資產價格變動的反應 若掛鈎資產於到期時屬價內（認購權證高於行使價（或水平）／認沽權證低於行使價（或水平））的機會增加，預期標準型權證的價值亦會隨之增加。
相反，若掛鈎資產於到期時屬價外（認購權證低於行使價（或水平）／認沽權證高於行使價（或水平））的機會增加，預期標準型權證的價值會減少。		 若掛鈎資產於到期時等於上限或下限價（或水平）又或介乎兩者之間的機會增加，預期界內證的價值亦會隨之增加。
相反，若掛鈎資產於到期時等於上限或下限價（或水平）又或介乎兩者之間的機會減少，預期界內證的價值亦會隨之減少。		 價值變動與掛鈎資產的變動數額大致相同，但仍需視乎多項因素而定。
引伸波幅 影響成交價 影響成交價 對成交價的影響輕微
有效期 6個月至5年 6個月至5年 3個月至5年
行使價 一個行使價 兩個行使價 一個行使價
時間值 時間值隨時間減少 如掛鈎資產價格（或水平）屬界外，時間值將減少；如掛鈎資產價格（或水平）屬界內，時間值將增加。 時間值隨時間減少（反映於資金成本）
到期時派付金額 視乎結算價與行使價的差異而有所不同 預定的定額回報，視乎結算價（或水平）與上限及下限價（或水平）的差異而有所不同 視乎結算價與行使價的差異而有所不同
強制贖回 無強制贖回機制 無強制贖回機制 設有強制贖回機制。若到期日前掛鈎資產的價格觸及贖回價，牛熊證即提早終止。
掛鈎資產 較多掛鈎資產合資格發行 相對較少掛鈎資產合資格發行 相對較少掛鈎資產合資格發行

1.11 「R類」與「N類」牛熊證有何分別？

此兩類牛熊證的分別在於牛熊證的贖回價或贖回水平的設定。

  1. 「N類」牛熊證指其贖回價或贖回水平相等於其行使價或行使水平，據此，閣下於發生強制贖回事件後將不會收取任何現金付款，並損失閣下所有投資。
  2. 「R類」牛熊證指其贖回價或贖回水平有別於其行使價或行使水平，而閣下於發生強制贖回事件的情況下或會收取一筆剩餘現金付款（稱為「剩餘價值」）。然而，於最差情況下，閣下將不會收取任何剩餘價值，並損失閣下所有投資。
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